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憋气许久的美团，终于可以松口气了。Q1赚了732.76亿元，同比增长25%；经调整净利润为74.9亿元，同比增长36%。

这次财报的核心财务指标，全线高于市场预期，美团到家和到店业务稳中向上，而此前表示今年要以减亏为首要任务的新业务能在本季度将亏损率降至14.8%，无疑给市场一大惊喜。

从具体数据上看，目前美团核心本地商业板块仍存在着增收不增利的问题。

过去四个季度，核心本地商业分部的收入同比增速为25.5%、39.2%、24.5%、26.8%，经营利润增速为100.7%、34.8%、8.3%、11.1%。

2024年Q1，核心本地商业分部的收入同比增长27.4%，维持明显增长态势，但却没有带来同样增速的利润（2.7%）。

核心本地商业的经营利润率为17.8%，虽高于去年四季度的14.5%，但明显低于去年Q1的22%和Q2的21.8%。

如此的不匹配无疑和美团如今的“低价”策略息息相关。

整体看来，自从今年1月美团股价跌破发行价，更是在2月继续下探后，也算是开始转头向上。本来这份还算漂亮的成绩单应该足以支撑股价的持续上行，但7日美团股价走势确实是有点绿得晃眼。

至6月7日收盘，美团股价下跌2.04%，报110.4港元。但若从2月5日的历史低点61.2港元算起，美团的股价涨幅达到了80.4%，也算是逆袭而上了。

延续低价策略，即时零售单量增长超预期

受春节假期影响，一季度一般都会是即时配送业务的低谷期。

但本季度美团的即时配送业务意外地逆势增长。即时配送交易笔数同比增长28%至54.6亿笔，这超预期的交易笔数增长无疑是营收增长的主要原因。

值得注意的是，交易笔数大幅增长的同时，美团Q1配送服务收入同比增速仅为24.6%，自去年二季度后，配送服务收入增速就一直低于当期即时配送交易笔数增速。此前，市场就有声音表示，美团通过降低配送费来刺激买家提升交易频次。

如果按照配送收入/交易笔数简单计算，Q1单均配送收入为3.9元，海豚投研分析指出，虽然Q1单均配送收入同比去年特殊环境下仍略下降，但比去年Q2-Q4由3.8逐渐降至3.6元，本季已重新掉头向上。

尽管有季节性影响，但也暗示了快速压降单均配送价格的周期已告一段落。换个角度来看，也意味着美团有了更多空间来提升用户体验。

毕竟餐饮外卖作为美团的基本盘，在流量见顶后增速的放缓一直是核心问题。

而在本次财报中，“拼好饭”和“神抢手”却意外地打了神助攻，拉动了核心本地商业，财报指出，随着拼好饭覆盖规模的扩大，“拼好饭”的日订单量峰值在Q1创下新高。

PConline曾在文章《美团再造“拼多多”，打不完的价格战》中提到，交银国际估算，2023年，拼好饭单量超过11.6亿单，占美团外卖比重约6%，2024-2025 年单量占比或继续提升至 8-9%。“神抢手”通过直播、短视频信息流、限时秒杀等形式售卖特惠外卖套餐兑换券，套餐价格多数在40元以内，提高用户粘性。

目前，美团外卖年活跃用户增至近5亿，中高频用户的交易频次同比进一步提升，而这简单粗暴的低价补贴模式也带来了显著效果。

作为到家业务的另一核心业务，美团闪购正在成为美团增长最快的业务。简单来说，非餐外卖均归属于闪购业务。一季度，美团闪购日均订单量达840万。

美团CFO陈少晖在本次财报电话会上也表示，预计美团闪购第二季度和全年的订单量增长将远高于外卖，甚至是外卖订单增速的两倍以上。

此前在年报发布后，国信证券就有数据指出，虽然闪购尚未盈利，但闪购日均单量已占美团整体即时配送约12％，2021年-2023年单量复合增长率为50%。

而安信国际最新数据显示，美团闪购Q1日均订单量达840万，同比增长60%，远超于外卖日均单量增速23%。闪购日单量占比提升至14%。如此增长正有望撑起到家业务的第二曲线，为美团带来新的增长点，也透露出行业的还有存在一定的增长空间。

纵观整体市场，阿里的即时零售仍分散在淘鲜达、饿了么、天猫超市，难以形成合力，且在去年被定性为非核心业务后，也在逐渐收缩；抖音的“小时达”目前在产品供给和履约能力上尚未能对美团发起挑战。

相比之下，京东或将是个不可小觑的对手。上个月“京东秒送”上线，京东将零售商品的免运门槛降至29元，实现最快9分钟可送达。

PConline比对发现，在起送价差不多的情况下，部分在美团显示配送费为4元的药店，京东秒送均为“免运费”。同时，虽然目前京东秒送的“咖啡奶茶”板块仅上线瑞幸一个品牌，但同样都为免配送费的情况下，京东秒送起送价为9.9元，美团则为20元。

随着各平台纷纷开始布局近场零售业务，美团闪购未来难免有场硬战要打。

抖音本地生活攻势放缓

如果说外卖用户渗透接近天花板是美团发展增速的头疼问题。

那抖音对美团在在到店业务上的进攻，才是真正让美团股价到了“闻抖色变”的境地。

今年2月，美团宣布新的组织架构调整，对到家、到店、美团平台、基础研发等业务部门行整合，交由美团高级副总裁王莆中负责。4月份，此前整合的几大业务合并成为“核心本地商业”板块，王莆中出任核心本地商业CEO。

通过聚拢各线业务来抵御抖音等平台的入侵，王莆中成为了一张新的王牌。

比起基础盘的到家业务，美团的到店业务一直以来没有足够宽的护城河，更别提抖音等内容平台的入侵，它们依托于社区流量和内容玩法，让美团原本在地推团队和BD经营上的优势被迅速打破，直接改变了传统到店业务的发展逻辑。

这也导致在过去一段时间，市场频频有消息指出，美团在到店上的市场份额一降再降。

从商家需求上来说，流量无疑是抖音的核心优势，特别是在获客上更是效果明显，如今流量宝贵，这一定程度导致抖音的KA占比会更高。

但随着去年以来，各大平台开始不再追逐GMV，抖音本地生活的攻势也有所放缓，这才给了美团喘气的机会。国金证券表示抖音的POI内容加载率增长有所放缓，且转化率维持稳定，在转化难以提升的情况下，本地生活的变现效率弱于电商。美团在与抖音的重合商家及用户单量获取中优势保持。

回到到店业务的主要表现上，Q1美团佣金和营销服务收入，即广告营收的同比增速分别为26.7%和33%，两者都高于到家业务的核心指标，配送服务收入的增速。其中，在线营销收入仍维持在100亿元以上的体量，一定程度也反映出商户在美团投放预算的倾斜，竞争呈缓和趋势。

海豚投研也指出，从佣金性收入和广告性收入增速的差值来看，美团自2022年Q2到2023年Q2的广告明显跑输，到2023年Q3开始广告增速再度反超，本季广告收入增速领跑佣金的幅度在6.4%，较上季略有缩窄，但还是在正值区间内。美团和抖音在对商家广告预算的竞争中明显落败的阶段基本是结束了。

但佣金和广告收入增速近2-3个季度确实是走低或持平的，这也表明，尽管竞争一定程度上退坡了，除非美团能明显从抖音处夺回份额，若假设两者份额大体持平，在线下到店酒旅消费大盘增长走低的拖累下，美团今年到店营收较去年反而可能是走低的，而非再度加速。

在财报中，美团多次提及到酒旅业务收入的增长。Q1酒旅业务GTV同比增长超60%，年度交易用户数同比增长超37%。交易用户数、商户数、年度活跃商户数均创历史新高。

美团表示，长期来看，随着新产品和服务的推出，尤其是在低线城市的在线渗透，预计 GTV 增长将超出预期。

尽管过去几个季度由于季节性和业务模式调整导致利润波动，但预计2024年全年酒旅业务的营业利润将健康增长，运营效率也将逐步提升，“我们对这项业务的长期收入和盈利潜力保持信心”。

王兴表示，随着组织构架调整的推进，美团在运营方面将会有更多的变化。美团的组织架构调整不仅仅是实现线到店、酒旅业务等在供应端的整合，更重要的是，通过整合把需求端和供应端结合起来。

未来，将综合地审视核心本地商业业务的总体表现、运营策略、产品开发和资源分配，希望通过美团平台及美团应用为各业务提供有效的流量支持，并促进不同业务单元之间更深入的合作与协同。

伴随新业务的大幅减亏，美团到店逐步释放利润，拼好饭和神抢手突破天花板，人们开始期待美团能够有新的故事，究竟哪个业务会是第二曲线？还得继续卷一卷才知。